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法国巴黎银行:黄金生产商加速对冲活动速度决定金价下行速度

更新时间:2013-11-14 0:04:03

法国巴黎银行认为,金价正逼近悬崖,至于多快跌落悬崖,则由黄金生产商加速对冲活动的速度决定。

投资者对现货黄金ETF的需求依然疲软。即便黄金期货持仓数据显示投机者净多头头寸出现反弹,这也难以抵消黄金ETF需求疲软的影响。随着近期美元走强,美国经济进-步复苏的前景、及美债收益率走高进-步支撑美元,我们预计来自官方部门的买盘不足以提振黄金价格。实物金方面,诸如印度、土耳其等国家的进口需求不太可能成为推动金价的实质性因素,因为这些国家货币继续贬值。单就印度而言,不仅是疲软的货币,政府也出台政策减少黄金进口。如果我们的分析是正确的,金价是否进-步下跌的不确定因素依然是生产商的对冲。黄金生产商的股价近期表现不佳(下图可见),若金价跌至1000美元关口,黄金生产商可能开始启动或加速对冲,增加市场供应,这将对金价构成进-步的下行压力。

值得-提的是,这必然不是黄金多头想看到的:生产商越是预期未来需求下降,从而选择对冲,整条收益率曲线就越可能转向现货升水的结构。因为对冲是受对未来需求不足的担忧所推动,实质上产生的影响是把未来的销售提前到今天来抓住今天的机会逢高抛售。

在这种情况下,现货溢价可不是个看涨的指标,而是根本上看空的信号。

与其说是受今天意外走高的实物金需求提振,不如说是期货销售的需求以外走高。

最终,市场要纠正这种现货溢价的话,并不是通过增加今天的实物金供应(这是应对现货溢价的常规方式),而是在没有调整需求与供应的情况下,把走低的期货价格转移至今天的现货市场这意味着现货金价独自下跌。

如果市场误把现货溢价解读为看涨信号,那么实物金供应通常会增加。若真如此,那么现货溢价之后的价格修正幅度要更大。

信息来源:华尔街见闻

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