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张忆东吴峰李彦霖兴业证券:耐心防御审慎投资

更新时间:2011-5-24 13:33:29

  在通胀、转型、调控压力下,股市羸弱的局面短期仍将延续——近期股市横盘整理,出现了局部型反弹热点,因此,市场的多空分歧再次激化。类似于“2800点就是底”、“下半年看四千点”的声音再次出来。

  但是,令我们的逻辑发生转变的因素尚未出现,我们依然坚持看空。

  ——不要急于期待政策放松。短期仍处于“经济刚开始回落+通胀仍高位徘徊”的阶段,政策仍将按部就班。中长期看,中国经济正处于结构调整的关键时期、阵痛期,劳动力、资源等要素价格倒逼经济转型。因此,主动放缓经济增速而加速转型,正是政策调控的大方向,实现中国经济可持续发展。

  ——不要急于依据相对估值(PE)来抄底,决定估值的因素尚未出现转折。

  1)“上调准备金率+三年期央票”组合,印证了宏观调控的基调短期仍难以改变;2)国债收益率曲线呈现对股市不利的平坦化的趋势;3)存量财富再配置的方向仍然不利股市,民间资金链持续紧张,银行存贷比考核更加严格,衍生出民间拆借、信托产品、理财产品等,持续对股市形成资金的争夺;4)

  产业资本减持倾向加强,5月1-20日减持金额40.7亿,上月同期32.9亿。

  投资策略:仓位防御+白马防御,积极调研,审慎投资——继续建议控制仓位,尽量以保守型的仓位防御。

  ——立足于防御,维持大型银行股、交运等现金等价物优先配置;逢低适度增持食品饮料、商业、医药等非周期性消费服务的低估值白马股。

  ——进攻性品种尚需等待,远离短期K线的浮躁,不要急于博反弹。对于中长期受益于经济转型的“新兴产业”以及“传统周期行业的整合及升级”,建议保持积极调研的态度,但是,尚未到板块性大规模增持的良机。

 
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