在通胀、转型、调控压力下，股市羸弱的局面短期仍将延续——近期股市横盘整理，出现了局部型反弹热点，因此，市场的多空分歧再次激化。类似于“2800点就是底”、“下半年看四千点”的声音再次出来。
但是，令我们的逻辑发生转变的因素尚未出现，我们依然坚持看空。
——不要急于期待政策放松。短期仍处于“经济刚开始回落+通胀仍高位徘徊”的阶段，政策仍将按部就班。中长期看，中国经济正处于结构调整的关键时期、阵痛期，劳动力、资源等要素价格倒逼经济转型。因此，主动放缓经济增速而加速转型，正是政策调控的大方向，实现中国经济可持续发展。
——不要急于依据相对估值(PE)来抄底，决定估值的因素尚未出现转折。
1)“上调准备金率+三年期央票”组合，印证了宏观调控的基调短期仍难以改变；2)国债收益率曲线呈现对股市不利的平坦化的趋势；3)存量财富再配置的方向仍然不利股市，民间资金链持续紧张，银行存贷比考核更加严格，衍生出民间拆借、信托产品、理财产品等，持续对股市形成资金的争夺；4)
产业资本减持倾向加强，5月1-20日减持金额40.7亿，上月同期32.9亿。
投资策略：仓位防御+白马防御，积极调研，审慎投资——继续建议控制仓位，尽量以保守型的仓位防御。
——立足于防御，维持大型银行股、交运等现金等价物优先配置；逢低适度增持食品饮料、商业、医药等非周期性消费服务的低估值白马股。
——进攻性品种尚需等待，远离短期K线的浮躁，不要急于博反弹。对于中长期受益于经济转型的“新兴产业”以及“传统周期行业的整合及升级”，建议保持积极调研的态度，但是，尚未到板块性大规模增持的良机。