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私募:看好反弹顺势调仓

更新时间:2011-5-14 15:31:21
    本周,经历了4月宏观经济数据和央行再次上调存款准备金率的“落地”,大盘总的说来是“有惊无险”。昨日尾盘的爆发让投资者对下周的行情充满了期待。接受记者采访的私募也认为,周五的反弹会延续到下周,与保障性住房有关的品种仍值得关注。

  深圳翼虎投资余定恒:准备加仓低估值蓝筹

  “央行的此次调存主要还是针对流动性而言,一是外汇占款较大,二是短期有5000亿元的央票到期。”

  深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒在接受记者采访时称,市场的流动性好比池子里的水,央行的调控无非是捏一捏池子里的水龙头,经过一番调控之后,水位线没有明显下降。“整体上,我们认为,央行将存款准备金率调至21%,对资金面的影响不大,但可能存在结构上的影响,比如部分企业可能缺钱。如果说要影响,恐怕是心理层面的影响,毕竟老是让市场感到管理层在紧缩调控。”

  对于金融企业而言,余定恒认为,上调存款准备金率意味着商业银行资产中同业资产或债券资产转换为准备金资产,收益率会有所下降。“而这也正是央行喜欢使用存款准备金而非央票来冻结流动性的原因,因为前者的财务成本更低。就此次调整的边际影响而言,测算表明,上调存款准备金率0.5个百分点对商业银行净利润调减幅度在0.42%,影响程度不大。”

  在余定恒来看,目前存款准备金率已经成为央行对冲热钱流入的主要手段。在人民币升值幅度加大的背景下,境外热钱流入国内进行套利也变得更加积极。而在国内这一边,为抑制通胀,同时配合扩大进口、改善贸易条件的宏观经济调控方向,人民币需要保持升值态势。再加上国内存款利率水平高于国外,这样热钱的流入很难停止,因此作为对冲措施,上调存款准备金率很可能会被央行继续使用。

  在央行上调存款准备金率之后,周五市场的走势也颇为“惊险”。在午后两点之前,市场一直处于一种不温不火的走势中,且个股普跌现象较为严重。而两点之后,大盘被逐步拉升,而在尾盘甚至有资金加速流入的情况,截至收盘时,上证指数大涨26点。

  “对于周五的走势,我个人的理解是,市场在政策调控靴子落地之后,认为中国经济面不会是想象中的那样差,因此在盘中出现一波拉升。尽管上海单边市场仅有1053亿元的成交量,但我认为最开始的反弹并不需要成交量。我们认为,周五的反弹会延续到下周,而下周沪深两市可能会随着反弹的深入,而逐渐呈现成交量放大的局面。”余定恒表示。

  而在谈及反弹的高度时,余定恒认为,“接下来,我们判断,大盘可能会反弹到3000点附近,第一步指数看到2950点。之所以能有如此判断,主要还是因为经济面没有市场想象中的那样悲观。实际上,在出台4月经济数据之前,市场均担心有GDP增速放缓的情况,对于这一问题,我们认为,二季度之后,三季度的保障性住房投资仍然会持续,如果通胀得到控制,那么需求也会跟着起来,这样去库存化的压力就没有想象中的那么大。因此经济面的增速不会较大的低于预期,而央行的调控也仅仅是剑指通胀。”

  在操作上,余定恒表示:“既然看好通胀的可控性,以及判断短期大盘会有一波反弹,因此我们会逐步加仓。在4月份的时候,我们逐步降低了仓位,现在我们计划逢低加仓,第一步计划加仓至5成。在品种上,我们还是以低估值蓝筹为主,比如银行、保险等。毕竟在目前的市场格局下,这些行业和品种相对于中小市值的成长股来说,安全性更高,而且更容易把握。此外,以保障性住房为投资主题的品种,我们也会关注和加仓。”最后,对于近期在市场上表现较佳的电力股,余定恒的看法是,电力股作为历史上大熊股,一直都没有较大的表现,应该说在电力股上涨之前,它的安全性还是比较高的。但是目前电力股的短期涨幅已经达到20%,之后再上涨的空间也就不大了。因此,我们不会参与电力股的炒作。

  广东瑞天投资李鹏:7成仓位结构化配置

  “周四晚间央行再次上调存款准备金率,市场对于紧缩政策的调控是有一定预期的,唯一可能没有预期到的是调控的时间。”广东瑞天投资管理有限公司副总经理兼投资总监李鹏在接受记者采访时这样说道,“从之前央行称调控没有上限这一表态来看,央行对于通胀的调控不仅是一如既往,而且还是首要目标。”

  在李鹏看来,一方面,这次调准主要为防止前期抗通胀的努力功亏一篑。“4月份宏观经济数据表明中国经济放缓迹象明显,市场猜测央行这次调准很可能是考虑到经济放缓会削弱流动性需求,进而使得5月份流动性平衡仍然较为宽松,新增外汇占款和到期资金量虽然环比减少但仍处于高位,这个时候如果不继续加码紧缩流动性,很可能会使前期抗通胀的努力功亏一篑,进而增加未来抗通胀的压力。”

  另一方面,未来管理层控制通胀的焦点在于通胀是否可控。“从4月的数据来看,由于输入性通胀、劳动力成本增高等因素,通胀长期向上的趋势是不可逆转的。实际上,上调存款准备金率比加息给市场造成的紧缩压力大的多,如果央行加息的话,给民营企业的成本压力更大,更加让市场担现下滑。”

  “我们注意到,在央行上调存款准备金率的当天,央行也发行了400亿元3年期的央票,我们认为主要原因是由于5月份有大约5000亿元的央票到期,400亿元3年期的央票主要是对冲作用。”李鹏说。

  在央行再次调准之后,加息的概率是否会大幅下降?对这一问题,李鹏认为,未来2个月通胀压力依然较大,很多机构判断上半年很可能还会再调准一次。“由于中国经济增长放缓迹象明显,加之调准紧缩,经济下滑的程度或将超预期。因此上半年在欧美不加息的前提下,中国可能不再会轻易启动加息。”

  “其实,在宏观经济层面上,市场已经看到了GDP增速的下降。那么从央行的调控频率来看,这一增速是可以接受的,但如果GDP增速继续下滑的话,届时市场可能会考虑央行是否会停止调控或者有超调的嫌疑。”李鹏分析道。“就我们对央行控制通胀的力度理解来看,在投资、消费、出口三驾马车上面,投资对GDP的贡献依然较大,尤其是保障房的投资,消费方面的数据尽管不尽如人意,不过如果政策房地产上的调控取得一定贡献,毕竟现在一些地产商已经出现资金链紧张而降价的情况,那么房价小幅降低之后,消费的量自然而然也会上来。再次,对于出口而言,尽管美国一季度的数据低于预期,不过欧美经济复苏预期仍然是较好的,如果东南等地的进口增长,那么出口也会上来。因此我们认为,政策不会出现超调的现象,管理层会十分精准的把握经济形势。”

  “在做出上述宏观基本面的判断之后,我们认为市场大幅下挫的可能性并不大,而市场分析下跌到今年一月份2661点低点的可能性也比较小。昨日大盘的最低点为2832点,仅比前一个低点2834点少2点,之后市场又拉了起来,说明大盘更倾向于在2800点附近箱体震荡,市场也需要以这样的方式反复筑底,总之行情不会持续的下跌,未来牛皮市的概率较大,直到5月数据的出炉,让市场看看CPI是否会有所回落,届时不排除市场会出现一波反弹。当然,如果通胀能够得到控制,也不排除有资金在此低吸布局。”李鹏谈到。

  在仓位方面,李鹏向记者透露:“由于经济不会硬着陆,因此现在瑞天投资的仓位还是在7成左右,而我们的操作策略是自上而下的选股,一部分根据政策的导向,从保障房入手,布局水泥、建材等个股;另一方面,由于大宗商品市场近期波动较大,因此回避了有色、煤炭等资源类周期性品种,同时布局非周期的医药、食品饮料、商业零售等大消费类个股。同时也配置了一些化工、高端装备制造等个股。”

  之所以有如此高的仓位,李鹏表示:“我们的配置在一定程度上偏向于价值类,而且目前宏观调控可能出于后期,同时中小市值的成长股前期跌幅已经很大,因此没有大举减持的必要,接下来我们重点要做的就是优化品种结构。整体上,在经过近期的大幅调整之后,市场估值已经下了一个台阶。我们看好未来的中国经济,没必要过于悲观。”
 
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