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航空业:5月航空机场月报需求增速恢复至双位数

更新时间:2011-5-14 15:28:33

  行业近况:

  一季报总结:3大航在4月底公布了一季度业绩,盈利情况符合我们在4月航空月报(4月10日)的预测。总体来看,一季度国内市场客座率和票价提升幅度均好于国际市场,而国内油价涨幅小幅国际油价,因此一季度国内航线盈利状况明显好于国际市场。南航由于国内市场份额最大,其业绩提升幅度也最为明显,主业利润同比提升42.7%。

  四月行业运输量增速好于预期。四月份行业的需求增速回到双位数的水平,略好于我们的预期。从南航和东航近日公布的数据来看,4月南航和东航的客公里同比分别增长了10.6%和16.6%,而运力增速依然明显缓于需求增长,致使客座率水平分别大幅提升4.3和4.5个百分点至82.8%和80.1%。根据国航在分析员大会上的预测,其4月份运力投放增速应在8~9%之间,保守估计,我们预期其客座率水平将提升3~3.5个百分点,需求增长也达到双位数,在12~14%之间。整体来看,行业4月份的运输量增幅和客座率水平提升幅度均好于预期。往后看,去年5~10月由于世博会基数较高,我们预期行业需求平均增速在未来几个月将会回落至单位数增幅,客座率则仍将稳步提升。

  票价水平持续提升,但幅度低于1季度。根据我们对4月份的票价水平跟踪情况以及和代理商交流的情况来看,4月份国内票价依然坚挺,提升幅度明显;国际市场由于运力投放相对较快,票价水平提升幅度不大。综合来看,我们预期4月份行业票价水平持续提升,但提升幅度会略低于一季度。从具体航空公司来看,南航由于国内市场份额最大,所以其平均票价水平提升幅度会好于国航和东航。

  油价达到近期高点,人民币加速升值。油价在4月份持续走高并于月底达到近期113美元/桶的高点,同比增长了30.6%。

  估值与建议:

  航空:由于3大航一季度经营业绩好于H股市场预期(但符合A股市场预期),加上4月份人民币升值加速,铁道部表示将放慢高铁投资速度以及降低运营速度等利好因素,H股航空板块从4月至今出现16.4%反弹,但A股航空板块同期仅增长1.9%,分别跑赢大盘19.1%和3.4%。目前H股和A股航空板块的市净率分别为1.5x和2.7x,估值压力不大。但由于京沪高铁6月开通在即,我们认为板块上行动力不足,维持中性的投资评级。我们维持对港股南航的推荐评级:1)南航目前1.1x的市净率水平,安全边际较大;2)今年以来国内航线表现好于国际航线,作为国内市场份额最大的航空公司,南航受益最明显;3)南航将不受京沪高铁的冲击。

 
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