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准备金率上调对银行影响略偏负面

更新时间:2011-5-14 15:28:30

  事件:

  央行 5 月12 日晚宣布,从2011 年5 月18 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。这是年内央行第五次上调存款准备金率。

  上调后,大型金融机构存款准备金率达21%,再创历史新高。

  点评:

  1、这次上调存款准备金率在时点上超出我们预期。

  我们原来判断央行在 5 月份上调存款准备金率的概率较小,理由如下:

  1)我们预计4 月份新增外汇占款在3100 亿左右,较上月的4080 亿少增近1000 亿,外汇占款增加压力有所减缓;

  2)5 月份到期资金量较上月减少近4000 亿,相当于上调一次存款准备金率吸收的流动性;

  3)5 月12 日三年期央票重启发行,对调准也具有较强的替代作用。

  2、这次调准主要为防止前期抗通胀的努力功亏一篑。

  4 月份宏观经济数据表明中国经济放缓迹象明显,我们猜测央行这次调准很可能是考虑到经济放缓会削弱流动性需求,进而使得5 月份流动性平衡仍然较为宽松,新增外汇占款和到期资金量虽然环比减少但仍处于高位,这个时候如果不继续加码紧缩流动性,很可能会使前期抗通胀的努力功亏一篑,进而增加未来抗通胀的压力。

  3、预计 6 月份还会调准一次,但加息概率较小。

  未来 2 个月通胀压力依然较大,我们判断上半年很可能还会再调准一次。

  由于中国经济增长放缓迹象明显,加之调准紧缩,经济下滑的程度或将超预期。我们判断,上半年在欧美不加息的前提下,中国不再会轻易启动加息。

  4、对银行影响偏负面,预计影响银行11 年净利润-0.8%。

  本次调准对银行影响略偏负面,静态测算对银行11 年净利润影响为-0.8%。在当前银行超储率已降至低位、高通胀致使银行吸存压力增大的背景下,多次调准的累积效应已逐渐开始影响银行主动资产配置的灵活性。二季度我们更偏好于推荐具备存款资金优势的国有大行,以工行建行为代表;或具有较强成本转嫁能力的股份制银行,以招行、民生为代表。

  我们再次强调,尽管货币紧缩政策对银行股干扰颇多,但相比其他很多板块,银行业绩增长更确定,估值优势更明显,故我们继续维持银行股增持评级。

 
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