中美财经资讯网

请记住网址:http://www.usd-cny.com 加入收藏夹以备随时查询
  首页 宏观经济 国际财经 外汇 黄金 股票 基金 期货 行业 汇率 黄金价格
    您现在的位置: 中美财经资讯 >> 行业 >> 正文

银行业:行业对比凸显防御价值

更新时间:2011-5-14 15:28:29

  投资要点

  写在前面的话:5 月披露的各项经济数据显示需求回落的幅度较大,预计5-6 月份趋势还将延续。如我们在Q2 策略报告中指出的,在这种情形下我们推荐银行的逻辑在于防御性(但不能简单理解为抗跌,因为我们认为基本面支持的估值修复仍有空间)。继续希望您关注我们的月报,我们将努力做到最好!

  最新投资观点:

  齐鲁宏观策略组预计政策有可能进入“观察期”,即紧缩政策不会放松,若要继续加码也需要更多不利数据的支持。这可能意味着密集加息期已经进入尾声,其他紧缩政策也将会择机而动。配置上继续强调结构的重要性,继续推荐银行作为目前低估值板块的首选。

  我们仍然看好银行股估值修复的四点理由为:Q2业绩仍然靓丽,全年业绩很有底气,估值提供安全边际,坏账预期不扰业绩认可度。(1)我们预计2011Q2 银行整体业绩仍有高达30%的增长,较其他多数行业仍属于“靓丽”;(2)我们对银行全年业绩增长预测值为22%,低于预期和下修的概率均较小,故业绩的确定性在板块之间仍处于较高水平;(3)大中型银行的平均估值水平为1.4XPB 和8.3XPE(对应2011 年业绩),向上的机会远大于向下的风险;(4)即使最坏的情形即“坏账预期出现”,由于考虑“拨贷比”监管指标后银行当期盈利受资产质量变动的影响弱化,而我们在做盈利预测中采取的假设也是更为保守的“按拨贷比逐步达标”,故“对资产质量判断的差异导致的投资者对银行业绩的认可度大幅下降”的情形出现的概率较低。

  热点问题聚焦

  四大监管工具正式出台,最终版本更容易接受。(1)最终版本不仅对非系统性重要银行在资本和拨贷比两方面均设置了更长和更为灵活的过渡期,而且在拨备方面还预留了调节空间,即可以根据经济

  状况决定行业整体拨备标准,对单个银行也可视条件调整监管标准。(2)对资本方面的影响我们做一些新的补充,认为即使在不考虑更长过渡期的安排下,当前上市银行的一级资本水平完全可以支持

  2011-2013 年的业务发展需要;就长期而言,整个经济发展对银行融资需求的下降,逆周期超额资本强制商业银行的规模增速放缓以及商业银行探索资本节约的发展方式都有利于延缓下一次融资周期的到来。所以我们应该关注的是商业银行寻求降低资本消耗的发展路径中盈利模式由规模驱动向ROA 驱动的根本转变,而不是简单的做无意义的融资测算。

  央行数据再解息差之惑:2011Q1 贷款利率上行明显,上浮比例明显扩大,3月份执行上浮利率的贷款占比达到2008年以来最高水平,下浮利率贷款的占比处于历史较低水平。两方面情形都说明了银行的议价能力在Q1确实有明显提升,这和市场预期是一致的,这也再次支持了我们认为的“市场不应放大Q1NIM低于预期的负面效应,因为存贷利差的变动是符合预期的”。

  近期市场对银行可能关注的信息包括“银监会要求银行6月起‘日均贷存比’达标”,“银行Q2业绩情况”及“银行后续NIM 的趋势”等问题我们在前期的报告中都已经给出答案,可查阅相关报告。

  本期娇翼“胡思乱想”的是商业银行“降低资本消耗”和“发展轻资本模式”大有可为空间!(1)我们通过比较各种提升资本水平的途径,认为“降低风险权重并提高风险回报”才能在提升资本水平的同时提高ROE水平。要想达到这一效果,就必须降低资本消耗速度并发展“轻资本”模式(我们对此的定义是在同等资本消耗下回报最大化,在同等回报下最小化资本消耗).(2)欣喜的是,多数上市银行实际上已经意识到未来外部融资的难度,且正在致力于探索通过内部利润补充和管理效率的提升来提升资本水平并最大化ROE水平。

  我们认为就当前我国商业银行的现状看,“降低资本消耗”和“发展轻资本模式”大有可为空间!我们在报告中提供了一些银行正在实施或者将可以实施的具体做法来支持我们的判断(详见正文),当然实践中可行的办法可能高达上百种。(3)我们在本期月报中之所以给出上述观点,主要是我们看到了商业银行在这方面正在做一些努力,如有些银行实际上已经开始尝试资本回报率的内部竞争机制,即资本回报率较高的分行或部门可以获得更多的资本支持。

 
相关链接
标准银行:黄金在$1,500下方适合逢低买入
优势项目倾斜专户 兴业:不会损害公募持有人利益
晨鸣纸业:重点关注70万吨木浆生产线的变化
南山铝业:进军美国设厂 一举多得
一致药业:致君制药获GMP认证 百亿规划添砝码
21世纪经济报道:A股行业龙头遭遇烦恼成长性问题难解
医药行业:基本面受降价影响较小估值合理
化工行业:喜看油价高低起落
房地产行业业绩增速下滑
银行业:进一步加大银行流动性管理压力
美元人民币汇率网站 USD-CNY.COM All Rights Reserved 保留所有权利