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格力电器 二季度业绩增长或超预期(图)

更新时间:2011-5-14 15:32:42
  我们判断,5月31日后国家对定频高效节能空调的补贴会取消,这将使得变频空调与定频空调间价差略有缩小,实际上近期变频空调的消费比率提升程度也是超出我们之前的预期。目前格力电器(000651)变频空调销量占比约30%~40%,将充分分享变频空调国内需求的快速增长。此外, 公司目前三级市场的变频比例相对一二线市场的50%要低大约10%。随着收入上升,变频空调在三四级市场占比会逐步提高。

  公司在产品创新和品质表现上已经获得了消费者相当高的认同,一季度获得了内销量近30%的增长,内销金额近50%的增速,出口增速表现更好。结合与公司沟通的4月份、五一期间销售情况来看,公司二季度有望获得超预期的收入增速表现,同时进一步体现其行业领先的定价能力,对成本压力的调节能力会比一季度表现更好。

  商用空调业务增速进一步超越50%。我们估算公司2010年商用空调收入约45亿元,2011年达70亿元,同比增长56%。公司目前部分商用技术甚至已经超越国外品牌,继中标广州国际商品展贸城亿元订单后,公司又中标都江堰百伦广场千万元订单。沈阳、哈尔滨、天津、济南、福州、西安火车站招标,公司产品也全部中标。虽然商用空调占公司收入占比不高,2011年收入占比约9%,但其利润率高于家用空调,再加上其较好的复合增长率,可单独获得30倍的市盈率估值。

  压缩机配套比率提升。目前公司压缩机产能两千多万台,合肥投资的4条变频压缩机生产线,5月已全面达产,产能600万台。郑州、武汉压缩机年产能各600万台,2012年达产。届时2012年公司压缩机总产能超过3000万台。公司空调60%压缩机将由内部供给,考虑到三洋等压缩机供应商的利益,仍有40%压缩机外购,而多余的自产压缩机将对外销售。

  此外,公司将逐步发展自主品牌出口。公司2010 年自主品牌出口主到美国150万台、巴西50万台。巴西已经建厂,目前计划在美国新建生产基地。

  二季度公司将在新产品销售比率上升的同时,获得较好的营业利润率环比上升,在商用空调业务上更是持续快速成长,给公司带来新的利润来源同时,还将因良好成长性获得更好的估值评价。基于公司4月份好于预期的销售表现,我们适当上调盈利预测,预期公司2011年~2013年每股收益分别为2.02元(上调5%)、2.4元、2.8元,维持“推荐”评级。 (国信证券)

  作者:国信证券 (来源:证券时报) (责任编辑:sohustock)

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