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中轻联:十二五轻工业仍处战略机遇期 提出七大发展目标

更新时间:2011-5-14 15:32:13
  导读:
  中轻联:十二五轻工业仍处于可大有作为的战略机遇期
  中轻联:十二五轻工业存在五大发展趋势
  中轻联提出十二五轻工业七大发展目标
  中国轻工业实力大增 占全国贸易顺差近八成
  相关板块
  家电
  湘财证券:家电下乡4月下降不影响全年增长,继续看好空调
  国信证券:短暂调整后的新一轮投资机会
  国泰君安证券:4月及五一零售超预期兑现
  国金证券:空调近期销售旺盛
  中信证券 :家电旺季来临,蓄势待发
  食品饮料
  东方证券:超配食品饮料行业,并提高配置水平
  中金公司 :看好食品饮料板块整体防御价值及优选个股进攻能力
  中信建投证券:迎来阶段性建仓时机
  国泰君安证券:重新审视白酒增长
  国都证券:白酒现金流强劲,啤酒、乳制品已现成本压力
  农林牧渔
  爱建证券:海水养殖和加工行业盈利前景广阔
  大通证券:建议关注养殖、饲料公司的机会
  招商证券:农产品价格整体高位震荡,畜禽板块仍是首选
  天相投资:估值回归下看好水产饲料及水产品
  中信证券:加快推动种业转型,合力打造种业航母

  中轻联:十二五轻工业仍处于可大有作为的战略机遇期
  中国轻工业联合会会长步正发13日在中轻联第三次会员代表大会上说,十二五期间,我国轻工业发展仍处在可以大有作为的重要战略机遇期,我们要大力提高轻工业发展质量,为轻工业进入世界强国行列夯实基础。
  步正发说,十一五期间,我国轻工业取得了快速发展,轻工业100多种产品产量居世界第一,家电、皮革、家具、羽绒制品、自行车等产品国际市场占有率超过50%;五年间,轻工业贸易顺差每年都占全国贸易顺差的76.7%以上。我国轻工生产大国和消费大国的地位进一步提升。
  但与此同时,轻工行业发展也存在不少亟待解决的问题,自主创新能力和品牌影响力不强,总体处于国际产业链中低端,结构问题突出,食品安全任务艰巨。
  步正发认为,十二五是轻工业转变发展方式、调整结构的攻坚时期。从国际看,经济全球化仍是轻工业发展的重大机遇;尽管受到国际金融危机的冲击,我国轻工业在国际市场上仍然具有一定的比较优势。经济结构加快调整,科技创新和产业转型孕育突破,新一轮技术创新和人们日常生活联系更加紧密,为轻工业产品更新、产业结构优化升级提供了技术支撑。
  从国内看,工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展,消费模式的转型升级为轻工业发展拓展了新的领域和广阔的空间。绿色环保产业发展潜力巨大,市场前景广阔,为轻工业培育新的经济增长点提供了重要机遇。我国轻工业发展仍处在可以大有作为的重要战略机遇期。轻工业将从主要依靠速度、规模、价格进行竞争的发展方式转为主要依靠质量、标准、技术、服务、创新能力和品牌影响力进行竞争的发展方式。
  步正发认为,十二五期间,轻工业应以加快发展方式转变为主线,用高新技术改造提升传统产业,培育发展战略性新兴产业,提高自主创新能力和自主品牌影响力,大力提高轻工业发展质量,切实保证产品安全特别是食品安全,提升轻工整体素质和可持续发展能力,满足多层次消费需求,为保障和改善民生作出贡献,为轻工业进入世界强国行列夯实基础。(新.华.网.陈.玉.明.马.姝.瑞)



  中轻联:十二五轻工业存在五大发展趋势
  中国轻工业联合会13日发布了《轻工业十二五规划指导意见》。《意见》认为,十二五期间,我国轻工业存在五大发展趋势。
  一是结构面临加快调整,产业链进一步拓展、完善。原料结构更趋于多元化、节约化和可持续化;产品结构更适应消费结构升级的需要,向多层次、个性化、人性化方向发展;随着人们对环保和健康的重视,轻工产品将朝着更加节能、环保、健康安全的绿色化方向发展;随着生活水平的提高,消费者将更加注重品牌、个性化和差异化,更加注重安全、质量;营销模式随需求变化更趋多元化、精细化、智能化;企业经营模式更加多样化;企业间兼并重组、优胜劣汰更加迅速,在规模效益显著的行业,产业集中度逐步提高;产业链之间从相互博弈、竞争向规范、合作转变;二三产业之间更加协调;轻工生产性服务业将得到进一步发展。
  二是产业转移向纵深发展,产业布局调整加快。当前,轻工业越来越在全球范围内配置资源,产业链向横向和纵向方向延伸。一方面发达国家实施再工业化,利用其技术优势,占据高端市场;另一方面受成本、环境和资源约束,加快将加工制造环节向有比较成本优势的国家和地区转移,轻工行业技术、劳动力等要素加快在全球范围内流动,行业扁平化趋势明显。顺应世界消费品制造产业的发展趋势,国内轻工业进一步深化布局调整,沿海省份制造环节将进一步向有条件的中西部地区和国外进行梯度转移。
  三是两化深度融合,推动产业升级。信息技术在轻工领域广泛应用和深度渗透融合,更多的新技术、新工艺、新材料将会融合在轻工生产体系之中,智能化、数字化、网络化将成为轻工产品发展的重要方向。生产模式从大批量生产向精细化、柔性化、定量化方向发展。设计、研发更趋于绿色化、高端化和全球化。新能源、新材料、物联网等电子信息技术的突破必将对轻工行业研发、生产、制造、销售、服务等诸多环节带来深刻影响,与之相适应的新兴轻工产品、行业具有巨大的潜力。网络营销比重逐年加大,替代部分传统市场。
  四是研究、引导、创造消费成为行业发展的重要方向。围绕建设更加美好的小康社会,轻工业的发展将紧密结合消费者需求的多样化和个性化以及消费内容的科学性和文化性等诸多方面进行深入研究,从而开发出适合不同层次需求的产品。从产品设计理念到提供服务方式,再到用户观念的更新等各个方面都将进行创新,引导和创造消费将成为主流。企业将通过深入了解市场趋势和消费者心理需求,依靠技术进步、成功的产品创意和市场策划掌握市场的主动权。生产型企业将进行商业模式的创新,由传统生产销售模式转变为生产型服务模式。
  五是商业模式创新是提升行业发展水平的重要途径。创新体系是一个综合体系,如果技术创新不跟其他方面的创新、特别是商业模式创新结合,就很难发挥作用,很难真正提升产业发展水平。一个好的商业模式不仅能适应物联网和新技术的要求,还能达到细分市场、创造需求、实现增值服务的目的。因此大力引导与鼓励商业模式创新,是轻工加快转型升级,建立现代产业体系的必然选择。(新.华.网)



  中轻联提出十二五轻工业七大发展目标
  中国轻工业联合会13日发布了《轻工业十二五规划指导意见》,提出了十二五轻工业七大发展目标。
  这七大发展目标包括:在规模总量上,十二五期间,轻工业规模以上企业工业总产值年均增长12%左右,到2015年达到23万亿元左右;在利税总额上,保持年均增长12%左右,到2015年达到1.8万亿元左右;在出口方面,保持年均增长7.5%左右,到2015年达到4500亿美元左右;在就业方面,发展新兴行业和劳动密集型行业,保持规模以上企业就业人数占全国就业人数25% 30%的比例;在自主创新方面,新产品产值率达到10%以上,科技进步贡献率达到45%左右,关键技术装备国产化率达到50%以上;在节能减排方面,化学需氧量减少8%,氨氮减少8%,单位增加值用水降低30%;在特色区域建设方面,提升现有特色区域的质量和水平,将特色区域产值提高到占全国轻工业总产值的20%左右。
  《意见》指出,十二五期间和今后相当长的一段时期,总体目标是通过结构调整,加快发展方式转变,大力提升轻工业发展质量和效益,为保障和改善民生作出贡献,为轻工业进入世界强国行列夯实基础。
  中国轻工业实力大增 占全国贸易顺差近八成
  中新社北京5月13日电(记者 闫晓虹) 记者从今日召开的中国轻工业联合会第三次会员代表大会上获悉,十一五期间中国轻工业整体实力已显著增强。2010年中国轻工行业规模以上企业工业总产值13.87万亿元、利税11180亿元、出口3555亿美元,分别比十五末期增长190.05%、210.00%和83.12%,中国轻工业贸易顺差每年都占全国贸易顺差的七成七以上。
  中国轻工业联合会会长步正发今日透露,2010年中国轻工业内需占八成五,比十五末提高9.8个百分点。期间家电、照明电器等行业节能环保跃上新台阶,造纸、制革、发酵等行业实现了增产不增污。此外,中国轻工业有七成的行业和五成的产值涉及农副产品加工,使2亿多农民直接受益。近年来实施的家电下乡、以旧换新措施进一步惠及农民,促进农村市场繁荣
  步正发表示,今年是十二五开局之年,也是《中国轻工业调整和振兴规划》的收官之年。十二五是中国轻工业转变发展方式,调整结构的攻坚时期,将从主要依靠速度、规模、价格进行竞争的发展方式转为主要依靠质量、标准、技术、服务、创新能力等进行竞争的发展方式。他特别强调,今年将积极配合有关部门解决食品安全中的突出问题,贯彻《国务院办公厅关于严厉打击食品非法添加行为切实加强食品添加剂监管的通知》,严厉打击食品非法添加行为,规范食品添加剂的生产使用。
  国务院副总理张德江今日向中国轻工业联合会第三次会员代表大会发来贺信。(新.华.网)



  湘财证券:家电下乡4月下降不影响全年增长,继续看好空调
  事件:商务部公布4月份家电下乡销售数据,及高温天气将推动制冷家电产品的销售。
  4月份全国共销售家电下乡产品328.8万台,同比下降31%;实现销售额87.2亿元,同比下降12%。4月份家电下乡销售量和销售额均出现不同程度的下滑,这也是家电下乡政策实施以来月度数据首次出现负增长。我们认为4月份家电下乡销售出现下滑并非需求萎缩所致,其主要原因在于政府监管的加强。为防止销售网点骗补、抽卡销售及倒卖标识卡等违规行为,今年商务部启动了新的家电下乡标识卡,旧标识卡产品在3月15日之前停止销售,这在一定程度上使得4月的销售部分提前至3月,数据上则体现为3月份销量的激增。此外,为加强对家电下乡网点的监管,商务部4月15日发布了《关于进一步加强家电下乡销售网点监管的通知》,将对销售网点进行整顿清理,对出现违规行为的销售网点进行停业整顿或取消资格。
  在出口订单提前、农村市场启动及天气因素的多重推动下,空调行业旺季将提前到来,我们继续看好空调子行业旺季发力,维持两大空调龙头格力电器、美的电器的买入评级。



  国信证券:短暂调整后的新一轮投资机会
  产业向中西部转移带动农村等居民收入增加,支持农村消费出现持续超预期,这是我们今年看好家电行业的重要因素。同时政府承诺在十二五时期建设3600万套保障房,国内房屋供应结构将比过去大部分依靠商品房的时期出现较大改变,对家电消费产生更合理的消费驱动。从公司的角度已知大部分公司出口订单呈现较好的增长趋势。以上三点理由说明行业需求将在较长时间内得到需求的稳健增长支撑。
  成本压力是家电企业普遍认同的近期最直接的经营压力,优质企业将很好的通过新产品进行差异化定价、深度渠道分销来获取利润率的保持和回升。在对不同子行业和上市公司应对成本压力能力的猜测过程中,形成了又一次对行业的估值压力,我们认为这正好将产生新一轮家电投资机会,尤其规模较大的公司将明显比规模较小的公司抗风险能力强,下游企业比上游企业更具备成本消化能力。
  品种选择:首选2季度利润率明显回升的上市公司、低估值:格力电器、美的电器。后期重点关注以下品种:②盈利能力持续改善和资产整合进度加快:青岛海尔。③估值压力逐步消化:三花股份、万和电气等④产品结构调整优于同行:海信电器



  国泰君安证券:4月及五一零售超预期兑现
  4月月报《决战五一?》(2011.4.29)强调,看好4月家电零售及五一零售增长,并看好5月旺季产品出货;坚持最看好空调,并坚持首推格力、推荐白电龙头。
  4月及五一零售超预期逐步兑现。1.格力4月份与五一零售增长高于一季度。2.商务部监测小黄金周3天重点企业零售增长19.7%,我们估计对应一二级市场家电零售增速约20%。3.国美CFO估计小黄金周家电市场增长19%-20%,国美1000多家门店增长超过29%;4月22日-5月4日的五一主题营销中,国美同店销售增长15%。4.三四级市场连锁汇银家电小黄金周增长112%,其中单店36%。
  五一销售数据:1.商务部口径,北京增长22.1%,上海19.6%,青岛20.2%。2.空调旺销,变频渗透。空调提前成为销售主角,部分地区销售占比25%。西安与海南格力分别增长80%与50%。3.彩电升级快,总量略下降。AVC统计小黄金周液晶电视销售158万台同比降4.7%;3D渗透率达10.8%,其中偏光式占40%;LED销量渗透率58%,销售额69%。
  4月家电下乡销售下降。4月份家电下乡销售328.8万台,实现销售额87.2亿元,同比分别下降31%和12%。1-4月销售3951.5万台,实现销售额944.3亿元,同比分别增长91%和128%。
  淡定看下乡销售同比下降:1.3月换标造成集中录入,或有部分产品延至4月销售。3-4月销量增长62.8%,销售额增长92.9%,较为正常。2.非下乡产品比例上升。4月举行较多团购等活动,提升了三四级市场非下乡产品销售比例。3.
  未来几月下乡增长将略高于三四级市场增长。换标短期影响基本过去,未来几月下乡产品比例或持续下降但仍高于去年同期,同比增速仍将高于三四级市场增速。4.看好三四级市场增长。4月多负面因素影响下,下乡销售额仅下降12%;而团购收获颇丰;汇银增长好,显示三四级市场需求向好。
  5月天气已然炎热,日本气象厅警示夏季气温新高或成事实。
  我们继续看好空调,坚持推荐白电龙头格力、美的和海尔。



  国金证券:空调近期销售旺盛
  事件
  5月6日商务部网站公布:4月份家电下乡产品销售328.8万台,销售额87.2亿元,同比分别下降31%和12%。
  今年前4个月家电下乡产品销售3951.5万台,销售额944.3亿元,同比分别增长91%和128%。(图表1)评论
  4月家电下乡销售量额均同比下降、绝对额环比3月的345亿也大幅下降,是家电下乡换标和监管加强的影响,不用因此担心三四级市场的消费增速。具体来讲:
  1)在家电下乡中确实存在某些流通企业和网点不规范的操作(抽卡销售、倒卖标识卡等),甚至有盗用农户信息骗取补贴资金的行为;加上3.15-3.31是家电下乡产品换标的过渡期(指新旧中标产品更换标识卡,3月15日停止销售旧标识卡产品、补贴结算有效期截止到3月31日),生产企业和流通企业都有动力在截止日前加快旧标识卡产品的销售;这些因素造成今年前三个月尤其3月的数字是偏大的。
  2)4月15日商务部下文《关于进一步加强家电下乡销售网点监管的通知》(新闻稿及通知全文详见附件),手段严格,令生产企业、流通企业、网点开始自查或者观望,由此影响了4月上报家电下乡信息系统的进度。
  3)既然4月的家电下乡数据有换标和监管加强的影响,那么对于投资者最关键的,还是要看家电上市公司在三四级市场的销售增速有没有下来,我们向合肥日日顺(负责整个安徽三四级市场)了解的情况是4月的销售增速和前3个月相比是正常的。近两周我们调研海尔、海信、华帝、美的、TCL、格力,这些公司4月的销售增速较1季度也没有下降,有的甚至更好一点。这些都说明投资者不用担心4月份家电下乡的数据。
  4)我们预计5月家电下乡销售量额会环比上升,同比也会正增长,当然同比增长的幅度不会再出现1-3月那样翻番式的增长,估计增速会在30%-50%的水平,回归正常。
  5)另外,在监管加强后,补贴发放流程将回归繁琐,企业会加大推广非家电下乡产品的力度,因此家电下乡占农村市场消费的比重会下降,在此之前比重曾经上升到80-90%,而在此之后我们估计会逐渐下降。
  因此今后家电下乡数据对于三四级市场消费的代表性会较之前减小。
  今年1-4月家电下乡分品类和分地区销售增速比较均衡:分品类本次只披露了彩电和冰箱的总额,两者合计同比增长105%,增速略低于平均增速128%。分地区本次只披露了河南和山东的销售总额,两者合计同比增长134%,增速略高于平均增速。
  投资建议
  我们维持行业增持评级:经过4月的回调,家电股向下的空间已不大,从现价来看全年空间已达30-50%。(5月观点详见上周报告《家电年报一季报总结及5月组合建议》)
  预计近期空调股的相对收益将比较明显:一方面,经过近期调研了解到4月家电企业的销售增速较1季度并没有下降,有的甚至更好一点;格力股东大会也传递出空调5月销售将依然旺盛(格力五一只放了一天假,区域销售公司和经销商的库存都很少);另一方面,近期铜价下跌,而空调企业一季度末无论内销出口都有直接或间接的调价动作,而且由于产销旺盛库存都很少,因此铜价下跌我们可以预期企业的盈利空间环比一季度将好转。而且我们认为投资者不用因家电下乡4月数据下降而担心三四级市场的消费增长。空调股目前估值最低、增速预期最确定(部分投资者甚至感到超预期)、利润增速预期得到改善,加上全国天气逐渐转热。
  5月的推荐组合不变,顺序调整为格力、美的、海尔、华帝、海信;另外考虑全年收益还可布局有安全边际的个股苏泊尔(SEB增持价格30元,现价23.14元),三花股份(股权激励行权价为35.69元,现价32.91元),禾盛新材(增发底价25.25元,现价23.54元);并继续建议积极关注TCL集团。



  中信证券 :家电旺季来临,蓄势待发
  终端需求旺盛,零售总额增速快速回升。3月我国家电行业实现零售总额366.4亿元,增速快速回升至41.6%,印证终端需求旺盛,可一定程度消除对家电实际销售的担心。1一3月累计零售总额1193.6亿元,同比增长33.1%,高于社销品总额17.1%的累计增长,家电行业表现继续领先整体经济。
  空调增速回落但仍处高位,冰洗销量增长均巧%。3月空调产量1237万台(+29%),销量1273万台(+27%),高基数下产销增速环比下滑。1季度产量累计增长38%,销量累计增长39%。4月将进入空调的销售旺季,3月库存同比增长但环比下降,库存内销比低,库存状况良好,预计二季度可望延续3月较快的增速。3月冰箱产量同比增长20%,销量增长巧%,增速环比略有回升,主因是内销增长加速。3月洗衣机产量增长21%,销量增长巧%,增速环比持平,预计未来几个月将维持。
  液晶电视增速回升,竞争仍较缓和。3月液晶电视销量627万台,同比增长21%。由于2010年春节后库存增加导致出货量基数较低,本月增速回升属意料之中,预计在基数较低、农村需求放量的拉动下该增速可持续。五一期间国内电视市场竞争仍较平缓,内资品牌推出较多型号的3D电视,并开始具有价格吸引力(较低者相对普通的LED背光LCDTV高出15%左右),若3D电视放量可望推动电视企业结构继续改善和提升市场关注度。
  1季度上市公司收入和净利润增长约40%。2010年家电上市公司整体收入增长44%,达到4128亿元;2011年1季度增长40%,增速略有回落但仍延续了快速增长的势头,白电增长最快(+63%),黑电最慢(+7%),小家电居中(+29%)。2010年全年家电行业实现净利润180亿元,同比增长49%,2011年1季度同比增长39%,小幅回落。预计2季度空调销量较快增长可持续(25%一30%),冰箱较慢,电视回升,洗衣机增长较快。
  风险提示:1、原材料价格上涨;2、人民币升值;3、节能惠民政策退出。
  行业评级及投资建议。预计即将到来的销售旺季行业增速仍将较快,其中空调和电视表现将较好,我们维持家电行业强于大市的投资评级。重点关注估值低、增长快、有超预期可能的行业龙头,即白电龙头格力电器、美的电器、青岛海尔和黑电龙头海信电器,维持前三者买入和后者增持的投资评级,建议关注前期调整较多、最新停牌公告重启增发的阳光照明,同时可在市场对高估值公司回避的时候择机增持小家电行业龙头苏泊尔。



  东方证券:超配食品饮料行业,并提高配置水平
  研究结论
  2010年和今年一季度行业运行良好,上市公司整体经营良好,今年一季度业绩增长加速,主业增长是净利润增量的主要来源。2010年1-11月,食品饮料规模以上企业经营数据表现良好,除了啤酒行业之外,销售收入增速都有不同程度提升,但由于成本压力加大,饮料制造和食品制造板块的毛利率出现不同程度下降。2011年一季度,行业收入和利润继续保持较快的增长态势,其中酒饮料和食品加工板块表现最为优异,但成本上涨的压力在一季度已经体现在毛利率上,其中啤酒、葡萄酒、乳制品、速冻食品等行业毛利率均出现下降,二季度压力仍较大。下半年,以上行业的成本压力预计将会有所缓解。2010年,食品饮料行业全部上市公司收入和净利润同比分别增长22.54%和31.41%,毛利率略降0.11个百分点。
  2011年一季度,行业数据表现更加优异,其中销售收入和净利润同比分别增长26.54%和40.25%,毛利率、净利率等盈利能力指标均上扬。就细分行业而言,最看好白酒、啤酒和乳制品行业。
  啤酒、乳制品和肉制品上半年成本压力大;投资此类公司时点在于成本维持高位末期。今年以来,各个细分行业的成本上涨压力都比较大,通过比较分析,白酒业绩对成本上涨的敏感性最小。啤酒和肉制品行业的成本上升最为明显,原奶价格保持在历史高位,我们认为原奶后续继续上升的压力有限。上半年啤酒企业收购大麦基本结束,下半年成本锁定,但是啤酒企业可以通过提价来较为有效的转嫁成本(发改委对啤酒企业提价表示理解)。对肉制品行业而言,虽然生猪存栏量有所提升,但生猪价格保持高位,成本转嫁压力仍然比较大。实际数据表明,啤酒、乳制品和肉制品行业的终端价上涨总是滞后的,短期内覆盖成本上涨的压力较大,这也是去年年报和今年一季度此类公司毛利率下滑的主要因素,但是其中也不乏转嫁能力表现优异的公司,如双汇发展、伊利股份、青岛啤酒、惠泉啤酒等公司。我们认为在成本维持高位的末期是投资的好时点,该时点可能已经临近了。
  投资建议:超配行业,提升配置率。我们预计二三季度行业有望跑赢大盘。理由基于:一是行业基本面良好和机构对行业配置调整的考虑;二是目前估值可以支持上涨。首选高端白酒和葡萄酒公司,推荐泸州老窖、贵州茅台和五粮液,同时关注张裕A(未评级);其次配置处于消费旺季的啤酒公司,推荐青岛啤酒;再次选择业绩高成长的二线白酒公司,推荐金种子酒和古井贡酒,同时关注洋河股份(未评级)和山西汾酒(未评级);最后,成本处于高位运行的优势公司,考虑到成本上涨有限以及转嫁效应逐步显现的因素,关注伊利股份(未评级)、得利斯(未评级)和双汇发展(未评级)。
  风险因素:政策影响、食品安全事件的影响。



  中金公司 :看好食品饮料板块整体防御价值及优选个股进攻能力
  投资提示:
  我们认为5月食品饮料板块整体防御价值仍将持续,重点关注个股的弹性。中金饮料最新一期的推荐组合包括:三全食品、泸州老窖、伊利股份、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒和承德露露。
  理由:
  市场整体风险溢价攀升,提升食品板块的防御配置价值。在目前通胀水平已接近峰值的情况下,市场有触发对周期性板块后期表现看淡的担忧。而我们看到食品饮料板块的个股,尤其是可选板块基本面积极向好,估值处于安全边际范围内,其整体防御价值凸显。
  食品饮料个股业绩增长确定性强,一季度业绩超预期提升市场信心。我们看到食品饮料板块一季报中,贵州茅台、山西汾酒、张裕、青岛啤酒、伊利股份等行业蓝筹2011年一季度业绩超预期,而五粮液、泸州老窖、洋河股份、金种子酒、三全食品、燕京啤酒业绩基本符合预期,仅有承德露露、水井坊、顺鑫农业、金枫酒业几家非重要公司低于预期,符合我们对行业基本面向好的判断。我们通过对主要公司4月销售数据进行持续的跟踪,发现主要白酒企业4月销售数据依然维持在较高的水平,所以我们认为食品饮料基本面向好的趋势不会改变,投资机会仍可持续。
  5-6月板块有望继续跑赢大盘。周期与消费板块风格转换可能性已初露端倪。4月11日我们发出策略报告至今,食品饮料整体跑赢大盘5.2个百分点,其中中金重点推荐组合跑赢大盘11.2个百分点,跑赢食品饮料板块6.0个百分点。目前食品饮料整体估值在25.3倍,相对大盘的估值溢价处于97%的水平。其中一线白酒估值在23.3倍,相对大盘的估值溢价在81%,低价快消估值在28.3倍,相对大盘的估值溢价在120%。业绩超预期增长使得板块估值风险较小,年内估值提升可能性较强,同时在行业风格转换的契机下,5-6月持续跑赢大盘可能性较高。
  优选个股提升整体进攻能力。我们坚持5月可选板块龙头的持续投资机会,重点推荐泸州老窖、五粮液和贵州茅台,其中首推泸州老窖,洋河股份和山西汾酒依随板块反弹而反弹。同时。2011年一季度是快速消费品个股成本压力较高的时期,但竞争格局良好的快消板块在原材料成本压力的情况下其利润率仍可保持相对稳定。投资者已开始可以布局利润率预期回升的低价快销品个股,重点推荐:伊利股份、三全食品和青岛啤酒,承德露露亦可以开始逐步关注。中金饮料最新一期的推荐组合包括:三全食品、泸州老窖、伊利股份、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒和承德露露。
  利用海鱼原则精选快消品个股。我们认为快消板块选股遵循海鱼原则。首先看海,就是企业所在的行业,在需求快速增长而利润率高企的第一阶段,着重关注行业需求的增长,而在行业整合而利润率开始下滑的第二阶段,不是投资的最佳时期,重点关注行业利润率是否可以已经到达底部,在需求稳定和利润率回升的第三阶段,重点关注行业最终的ROE 水平,看企业最终的发展空间。其次看鱼,也就是企业本身,看企业对战略能力以及其是否拥有行业的核心竞争力。
  风险提示:通胀水平持续超预期,流通性持续充裕。



  中信建投证券:迎来阶段性建仓时机
  1、白酒量升价涨,收入集中度明显提升。一季度白酒行业收入同比增长37%,利润总额同比增长40%,提价、产品升级成为支撑该行业继续高速增长的动力。其中一线白酒业绩超预期,而二线白酒表现更为抢眼。
  2、啤酒龙头企业继续领跑,行业两极分化严重。行业收入、利润均呈现加速增长态势,收入大幅增长18.84%;利润总额累同比增长37.78%。龙头企业青岛、燕京业绩良好,盈利能力增强,第二梯队则出现利润下滑。
  3、红酒盈利水平较高,龙头受益。一季度上市公司实现收入17.34亿元,约占行业1/5,净利润同比增长69.32%。受张裕产品结构升级、毛利率提升的影响,葡萄酒板块的整体毛利率在各板块中处于首位。
  食品制造业整体表现一般,乳制品、调味品环境转暖
  1、乳制品消费环境回暖,净利增速喜人。板块上市公司1季度营收同比增长26%,利润总额同比增长29%,均高于去年水平。毛利连续三个季度回升,销售费用率出现下降,需求对产品销售的支撑已十分明显。我们认为乳制品行业的拐点已经到来,业绩具有超预期的可能性,特别是龙头公司受益将更加明显。2、调味品延续高景气。板块上市公司1季度营业收入和净利润都获得大幅增长,行业的景气度延续了以往的良好态势。但是净利润同比增速有所下降,主要由毛利率的下降引起,1季度毛利率下降了2个百分点,说明调味需求价格弹性较大,但需求的旺盛将维持行业景气度将继续延续。次新股板块利润普遍下降,未来发展有待观察次新板块一季业绩普遍低于预期。受折旧、摊销、研发等管理费用大幅提升影响,利润增幅下降明显,1季度净利润增长仅5%。但板块需求较为旺盛,制约板块盈利的主要是产能未释放。估值偏高是最主要的风险因素,风险释放后则可能产生潜在的投资标的。
  投资策略:板块有企稳迹象、迎来阶段建仓期
  经过前期连续下跌,食品饮料板块有企稳迹象,已连续两周强于大盘,展现出较好的防御性。通过我们对食品印料行业1季报的分析,结合宏观、策略团队观点,我们认为食品饮料行业迎来阶段性建仓时机。白酒推荐:山西汾酒、贵州茅台和洋河股份;乳制品推荐:伊利股份;红酒推荐张裕A;啤酒推荐青岛啤酒;其他推荐承德露露、安琪酵母。



  国泰君安证券:重新审视白酒增长
  摘要:
  有必要对高档酒类饮料整体销售状况重新审视。原因:1)去年高档白酒公司收入增长一般,因此对其预期并不高,而一季度高档消费品销售情况超预期;2)通胀预期持续居高不下,这对具有提价能力、可储存、时间价值比较高的高档白酒而言是又一增长刺激因素。
  2010年报、2011年一季报统计分析:白酒行业13家上市公司按整体法计算10年收入同增36%,11年一季度增49%。其中,一线白酒收入增速从10年29%提高至一季度39%。白酒行业10年净利同增32%,11年一季度增49%,其中一线白酒净利从10年增26%提高至11年一季度40%;二线白酒10年净利增75%,11年Q1增79%,延续了去年以来的高增长。2010年白酒整体毛利率70%,升0.7个百分点,但消费税上升1.1个百分点侵蚀利润增长,对一线白酒的影响尤为严重,整体来看费用率基本持平,行业净利率下降主要受到消费税的影响。
  高档酒一季度收入增长提速:茅台、五粮液、老窖和张裕等一线品种收入增长无论是同比还是环比都有提速趋势,值得注意的几个现象:
  茅台:一季度收入增39%,预收款增16亿,收入和预收款同时大幅增加反映出茅台酒需求旺盛的强劲基本面,而业绩释放基本令人满意有望进一步增强市场对于茅台全年业绩符合预期的信心。
  五粮液:一季度收入增39%,预收款增5.5亿,五粮春、五粮醇销量增30%,高档酒供不应求条件下继续放量和年底提价预期强烈。
  张裕:爱斐堡一季度销量增50%-60%,卡斯特、解百纳增速超30%,分渠道销售列入考核指标,销售体系再优化孕育增速不断超预期。
  提高对高档白酒、葡萄酒2011年业绩增长预期:基于对高档酒销售收入增速加快的判断,加之以茅台为代表的一线品种在业绩释放方面态度悄然发生了变化,我们在此全面提升一线品种收入、利润增长预期。
  投资价值与投资时点差异化的思考:1)从投资价值角度看,相对于公司可以预期的业绩快速增长,白酒已经比较便宜,尤其是一线白酒;2)从食品饮料行业历史市场表现看,下半年跑赢上证综指概率更高,在已接近下半年的时点上,我们认为配置食品饮料的安全性也完全足够。
  投资策略:首配低估值和增长提速的一线品种。从风险收益比的角度,我们认为这个价位的一线白酒更有吸引力,继续重点推荐;二线白酒由于业绩增速快,弹性也大,预计今年仍会有不错的表现;继续看好葡萄酒的增长前景,维持张裕增持评级。基于估值具备安全边际和板块表现时点渐行渐近的考虑,我们建议逐步建仓食品饮料。
  近期推荐顺序:一线白酒、葡萄酒、二线白酒,具体为泸州老窖、贵州茅台、五粮液、张裕A、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、青岛啤酒。
  风险提示:宏观经济出现硬着陆可能会影响高档酒类销售。



  国都证券:白酒现金流强劲,啤酒、乳制品已现成本压力
  核心观点
  我们统计了58家食品饮料上市公司2010年净利润增长31.7%,2011年一季度净利润增长41.3%。我们从现金流角度分析行业收入和利润增长的稳健性、持续性。
  食品饮料行业:
  1、食品饮料行业经营性现金流和收入体现了以下两个特点:1)行业经营性现金流增长趋势和行业收入增长趋向一致,表明行业收入增长有现金流入的支撑,收入增长没有被应收款项增长所拖累;2)经营性现金净流入大于报表体现收入,收入有潜在增长空间。
  2、食品饮料行业净利润和期末现金净流入走势略有差异,尤其2010年四季度开始期末现金流入快速下降,造成期末现金流入小于净利润水平,差异原因主要是投资活动现金净流出规模扩大,食品饮料行业增加了在建工程的投资,行业产能处于新一轮扩张周期。
  3、我们认为食品饮料行业收入增长是稳健、可持续的,期末现金流入的减少是由于产能扩张占用现金流,但将驱动收入、净利润增长。
  白酒行业:
  1、白酒行业2010年下半年收入开始快速增长,经营性现金流同步快速增长,表明这一轮行业收入增长有相应现金流入支撑,同期营业性现金流增速快于报表收入增速。
  2、白酒行业净利润和期末现金净流入体现季节性差异,但经过数据平滑后(按连续4个季度数据做移动平均处理),两者仍然高度一致。并且净利润和期末现金净流入差额在缩小,净利润增长兑现了现金的流入。我们认为这是行业高景气度的直接反应,白酒行业整体盈利强劲。
  啤酒行业:
  1、啤酒行业收入和经营性现金流入变动完全体现了行业销售季节性的特点,销售旺季时期营业性现金流入高于收入,营业性现金流入总体和收入变动方向一直。
  2、啤酒行业净利润和期末现金净流入也呈现季节性特点,但现金流变动似乎提前于净利润变化,我们认为差异原因是原料购进季节和销售季节不同。从平滑后的数据看,2010年四季度期末呈现净流出,我们认为可能与新季啤酒大麦原料价格上涨有关,行业预期原料价格上涨,企业增加库存备料所致。但原料成本上涨还未完全体现在净利润上,预计二、三季度行业报表可能体现出成本压力。
  乳制品行业:
  1、从2009年开始乳制品行业经营性现金流大于收入,是行业三聚氰胺事件后销售好转的直接体现,乳制品行业收入增长依然稳健。
  2、乳制品净利润和期末现金净流入从2010年下半年开始出现差距,期末现金流入明显下降。我们认为与以下因素有关:1)原奶价格上升,采购现金增加;2)在建工程支出增加。行业成本压力在二季度可能延续,待现金流入转向时,行业进入新一轮利润释放期。



  爱建证券:海水养殖和加工行业盈利前景广阔
  随着居民收入水平提高和农村人口向城镇转移,水产品、尤其是海洋水产品市场需求空间广阔。为满足消费需求,我国水产品产量快速持续增长,与捕捞相比,人工养殖水产品产量增长更快。
  适合养殖海洋水产品海域资源稀缺,行业进入存在资源壁垒。拥有资金、技术、产品、市场等优势大中型公司、尤其是上市公司将在竞争中获胜,未来经营规模和盈利水平有很大上升空间。
  2010年末,上市公司獐子岛有适合养殖海洋水产品的海域资源285万亩,好当家有24万亩,壹桥苗业有4.6万亩,东方海洋有4.3万亩,其他海水养殖上市公司适合养殖海洋水产品的海域资源面积比较小。
  正常情况下,海水养殖业务毛利率高,在50%到80%左右,海水产品加工业务毛利率低,在10%到15%左右。獐子岛海水养殖和加工业务经营规模和盈利水平居行业首位。
  我国海水养殖和加工行业6家上市公司营业收入和盈利水平总体呈现大幅度持续多年上升趋势,好当家和东方海洋营业收入在2008年和2009年有波动。好当家在2008年和2009年盈利水平有波动,国联水产2010年盈利水平下滑。
  影响海水养殖和加工行业上市公司经营规模和盈利水平的因素包括:适合养殖海洋水产品的海域资源面积、自然灾害和海水养殖病害、主要海洋水产品价格波动、资本主义经济周期导致的出口需求量波动、人民币汇率波动、原料人工等生产成本变动、企业决策人员应对策略等。
  给予海水养殖和加工行业强于大市评级。



  大通证券:建议关注养殖、饲料公司的机会
  1. 农业部:强调进一步整治瘦肉精等非法添加物
  农业部副部长陈晓华在5月11日召开的严厉打击非法添加和滥用食品添加剂专项工作视频会议上强调,各级农业部门要下更大决心、花更大力气、想更多办法、用更严措施,进一步推进瘦肉精等非法添加物专项整治,努力确保农业产业安全和农产品消费安全。4月下旬,农业部等9部门开展了瘦肉精等非法添加物专项整治联合督导。从督导情况看,各地瘦肉精等非法添加物专项整治全面展开,但是进展不平衡,违法生产、销售和使用违禁物质的行为查禁还不彻底。陈晓华表示,各级农业部门要迅速开展蔬菜、畜产品、生鲜乳、兽药、水产品专项整治和农资打假等6个治理行动。特别是要把9部门联合开展的瘦肉精专项整治作为重中之重,用重典,出重拳,确保取得实实在在的成效。农业部要求,要完成好专项整治任务,必须强化以下措施:狠抓隐患排查,围绕重点产品、重点单位和重点区域进行拉网式检查;狠抓大要案查处,严厉查办违法违规使用瘦肉精、孔雀石绿、三聚氰胺等禁用物质的大案要案,从快从重惩处违法犯罪分子;狠抓源头治理,重点把好食安办和农业部公布的151种禁用物质的源头控制关,严禁流入食用农产品种植养殖环节等。
  2. 菜价跌带动CPI涨幅回落
  国家统计局11日发布的经济运行数据显示,4月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%,涨幅比3月份回落0.1个百分点,虽然食品价格同比增幅依然较高,但其中鲜菜价格环比回落明显。专家认为,近日蔬菜价格的大幅下降缓解了物价上涨的压力,但CPI仍在高位运行,特别是食品类中仍有部分商品价格呈不断上升态势,食品价格走势仍存不确定性,国家物价调控应有保有压,谨防农副产品价格后期再次出现过山车似的波动。
  3. 全国鸡蛋价格延续小幅上涨走势
  据新华社全国农副产品和农资价格行情系统,测数据显示,4月17日以来全国鸡蛋价格呈上涨走势,截至5月11日全国日均价涨幅为3.8%。与去年同期相比,今年鸡蛋价格上涨时间提前近一个半月。2010年春节过后,全国鸡蛋价格出现回落,4、5月份企稳,6月初才出现上涨。监测的21种蔬菜中,11种价格下降,4种价格持平,6种价格上涨。其中,生菜、四季豆、黄瓜、茄子、菜椒、土豆、豇豆、尖椒、胡萝卜、苦瓜、大蒜价格降幅在0.4%-1.5%之间;西红柿、白萝卜、洋葱、生姜价格持平;大白菜、芹菜、油菜、菠菜、圆白菜、大葱价格涨幅在0.5%-2.2%之间。
  4. 维持行业增持评级
  建议关注养殖、饲料公司的机会。维持圣农发展、东方海洋、海大集团增持评级。


 
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