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该担心美国通胀还是英国?

更新时间:2011-1-11 10:06:51

  英国央行行长由于通胀率持续高于3%而给财政部写信写到手软,美联储主席却在担忧可能出现的通缩风险,本周公布的美国通胀数据可以进一步证明这一点,到底是什么使这两个国家的境遇如此不同?

  美国通胀率(主要指核心CPI和核心PCE)持续位于低位的原因主要是产出缺口巨大以及劳动力市场的疲弱,前者意味着产能供过于求,而使企业在需求上升的时候不敢也不用(大量闲置产能存在意味着扩大产量成本较低)轻易加价,后者则意味着劳动力供过于求,使劳动力成本上升压力降低。

  这并不能证明美国和英国通胀形势差异巨大的原因,因为这种局面在英国同样存在。虽然在英国并没有如美国那样精确的产能利用率数据,但英国央行在2010年11月的通胀报告中指出:“虽然具体的量难以判断,但(经济)衰退很可能使企业存在一定量的闲置产能。闲置产能降低了企业扩大产量的成本,从而降低了价格上升的压力……很可能,闲置产能对于通胀的下压力是巨大的。”

  从劳动力市场角度而言,英国的状况也与美国类似。英国国家统计局公布的最新数据显示,截至2010年10月的3个月中,英国的失业率为7.9%。英国特许人事和发展协会(CIPD)的调查报告显示,由于私人部门和政府都将裁员,失业率将在今年达到9%,将创下17年新高。

  那么到底是什么推动英国通胀率走高?

  英国央行在上述通胀报告中说,近期通胀率走高主要原因不是工资因素,而是增值税(VAT)政策调整以及进口商品价格大幅上升。进口物价上升对于美国和英国通胀有影响,主要的区别在于增值税的调整。

  为了应对经济衰退,英国在2008年底将增值税税率从17.5%下调到了15%以刺激消费,2010年重新恢复17.5%的增值税税率,并在2011年1月4日将增值税继续上调到20%。这对2010年和2011年通胀水平造成了重大影响。

  英国政府大幅调高增值税是为了增加支出来弥补日益严重的财政赤字。美国通胀存在巨大财政赤字问题,但美国政府的应对措施却完全不同。美国政府延长了减税政策,称这是为了帮助经济复苏。

  这意味着在劳动力市场疲弱和大量闲置产能存在背景下,美国政府的政策事实上压低了通胀水平(相对于英国政策)。这看起来像是一个诡异的组合,那就是美国政府在控制通胀水平,而美联储在为政府融资创造良好的条件,而从常理来看,控制通胀应该是美联储的责任。

  不过政府不可能永远通过不断扩大赤字规模来运转,未来美国政府必须要在减少支出和增加收入上做出选择(或者是两条道路都选)。如果政府增加税收,不管是增加所得税、营业税还是增值税都将推高产品价格,而如果政府通过货币发行来挽救财政,通胀更将失控。所以从长期来看,我们需要担心的是美国的通胀,而非英国的。

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